铅酸蓄电池库存两级分化有望继续上涨-铅酸蓄电池库存两级分化有望继续上涨

沪铅近期回吐部分前期涨势，我们认为后市有望重回上行趋势，这是因为，首先，铅精矿供应紧张，冶炼厂完成生产计划有一定困难，且由于冶炼亏损，炼厂
生产积极性不高。其次，下游主力电池厂库存正常，销售顺畅，并不存在中、小型电池厂库存高企，销售不畅的情况。
三季度沪铅价格有望在动力型电池消费旺季的带动下，在站稳万五的基础上进一步向万六靠拢。


产业链源头紧张铅精矿供不应求


铅产业链短小精悍，和其它基本金属相比较为简单，从而使的信息传导较为通畅。铅上游原料铅精矿供给短缺，可以说是不疑的共识。从今年以来的铅精矿加工费持续下调，由年初的1800到
现在1500，也从侧面反映出上游供给端原料的紧张。就供需分析来看，如果供给量减少，价格就需要上升以求达到供需平衡。而铅价却在14年上半年不温不火，甚至下降。从产业链供需分析的角
度来看，矛盾的集中点在下游，铅酸电池厂。下游需求端的不足，导致了价格传导的不顺畅，铅价迟迟没有大的起色。14年初以来，大量电池厂反映，库存居高不下，销售乏力，需求不振。而且
国家产业结构调整也加剧了铅酸电池厂，大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米，兼并重组力度。使得强者更强，弱者更弱。从而也造就了动力型电池两大巨头，超威，天能，两者产量可以占据动力型电池的
八成。以及启动型电池，南都，风帆，骆驼等主力厂商。随着消费需求的逐渐饱和，电池厂也是以价格为武器，突击占领市场份额。进一步加剧了电池产业的两级分化。中小型电池厂，由于规
模，效率等等问题，成本控制不利。而大型及超大型电池厂则充分利用，规模优势，从价格上发力来挤压中小型电池厂的市场份额。


大型电池巨头库存正常销售顺畅


现阶段铅产业链传递出来的信息是上游原料紧张，下游需求不振。下游的需求不振是不是真如业内人士所言库存高企呢？答案是大部分中小型电池销售十分困难，库存很高。而寡头则进一步
着市场的份额.这点从企业的会计报表里，也有很好的体现见图1。
从图表1中，明显的体现出了动力型电池巨头，超威，天能，营业收入从10年以来保持高速增长，平均以年均两倍的速度增长。一方面得益于铅酸电池行业的高速发展，另一方面得益于国家
整体经济的增长，人民生活水平的改善，对电动车需求的快速提升。有理由相信14年，天能，超威，的年销售收入保守估计增长10%还是有一定把握的。换句话讲，需求还是有一定保证的。
那么重点铅酸电池厂的电池库存又是什么情况呢？大型电池厂的库存是一个相对动态的库存，不能单纯直观对比。产量的增长伴随库存的升高也是正常现象。所以笔者以库存占销售收入的历
史比值来对大型电池厂的库存做一下梳理。今年以来铅酸电池行业的负面声音不觉于耳，如果我们细分下库存的负面新闻，则多来自中小型电池厂。大型电池厂如，天能，虽然官司缠身与下游代
加工商翻脸，超威，发出利润警示。但是并没有关于库存高企，销售不畅的新闻。笔者也从电池厂内部人士得知，成品库存正常。而启动型电池厂商特别是，骆驼，最新的一季度库存/销售同比
还下降了5个百分点，从73%降低到68%。风帆，同比下降4个百分点，从78%到74%。南都同比则上升了13个百分点，从69%到82%。此消彼长，价格还是消费者选择的关键点。较为低廉的价格，对市
场占有率还是很有效的。


终端需求仍在铅价旺季上涨有望


就此来看，由于大型电池厂的降价促销，使得中小型电池厂销售困难，库存积压较高。但是大型及超大型主力电池厂成品库存还是维持在一个正常水平，并没有居高不下的库存。中小型电池
厂负面新闻，过度的掩盖了行业的真实情况。而且总体来看，即使大型电池厂降价促销，也是在保证一定利润情况下进行的，企业还是有微薄的利润继续生存下去。所以精铅的需求量还是有保证
的，只是厂商市场占有率的变化。所以在理清电池库存的大背景下，三季度沪铅价格有望在动力型电池消费旺季的带动下，在站稳万五的基础上进一步向万六靠拢。

作者简介：杨力，新湖期货助理研究员，利兹大学工商管理学士，奥卢大学金融与经济硕士。有着较为扎实的经济理论基础，学习期间曾游学美国及东欧，对西方现代企业管理以及社会主义
转型经济体有着较为深入的了解和学习。现研究的品种为沪铅，注重铅基本面研究，努力深入铅产业链调研。

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